9月28日，《太子奶重整計(jì)劃(草案)》的普通債權(quán)組書面表決以較高的贊同比例通過，太子奶重整收官在即，新華聯(lián)三元聯(lián)合體目前已經(jīng)在為10月份正式接管太子奶做入駐前準(zhǔn)備。
太子奶重整管理人陳建宏接受《證券日報(bào)》記者采訪時候表示，“普通債權(quán)組的投票結(jié)果好于預(yù)期，至此，重整計(jì)劃草案獲全部債權(quán)組通過。現(xiàn)在已經(jīng)有11個人進(jìn)來了，在做入駐前準(zhǔn)備。
據(jù)了解，目前，新華聯(lián)-三元聯(lián)合體已經(jīng)進(jìn)駐株洲，為交接太子奶做最后的準(zhǔn)備。按照計(jì)劃，新華聯(lián)-三元聯(lián)合體將出資7.15億元償還太子奶債務(wù)并獲取100%股權(quán)。
三元恐無充裕資金參與收購
根據(jù)此前的太子奶重組計(jì)劃草案，新華聯(lián)控股將攜手三元股份以7.15億元資金，參與重組太子奶。根據(jù)重組計(jì)劃草案，普通債權(quán)清償比例為9.57%。其中，普通債權(quán)10萬元以下部分3個月內(nèi)清償30%，普通債權(quán)10萬元以上部分3個月內(nèi)清償7.99%。職工債權(quán)、稅務(wù)債權(quán)、抵押擔(dān)保債權(quán)自重組計(jì)劃生效之日起，分不同期限100%清償。至此，經(jīng)歷數(shù)次起伏的太子奶重組終于塵埃落定。
陳建宏表示，下一步將向法院申請正式實(shí)施太子奶重組計(jì)劃。
但對于重組的牽頭一方，三元股份來說確實(shí)剛剛脫離“貧困”。8月23日，三元股份發(fā)布2011年半年報(bào)，顯示公司營業(yè)利潤1939萬元，較去年同期-4742萬元增加了6681萬元；公司凈利潤2839萬元，較去年同期-5151萬元增加了7990萬元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
然而，事實(shí)上自三元股份收購三鹿后，“蛇吞象”一說讓三元股份疲于奔命。
通過三元股份的業(yè)績可查，2004年底，三元股份上市后的首任總經(jīng)理郭維健因業(yè)務(wù)經(jīng)營不善被撤換，鈕立平接過帥印。3年后成功摘星脫帽，扭虧為盈。到2008年底，業(yè)績已經(jīng)從2004年的虧損1.38億元轉(zhuǎn)為盈利2889萬元。然而，2009年在“蛇吞象”收購因三聚氰胺事件倒閉的三鹿后，2009年三元股份股份再現(xiàn)虧損，虧損達(dá)到1.29億元。
2010年三元股份又宣稱凈盈利5146萬元。然而，財(cái)經(jīng)人士指出，仔細(xì)查看三元股份年報(bào)，發(fā)現(xiàn)其“水分不小”。原來，去年三元股份出售子公司華冠乳制品，獲得2.37億元非經(jīng)常性損益，才避免被ST。但如果扣除此部分，三元股份其實(shí)仍處于巨虧狀態(tài)。
2011年三元股份中報(bào)雖繼續(xù)盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤2839萬元，也并不是主營業(yè)獲利，而是投資收益。查閱該公司中報(bào)發(fā)現(xiàn)，三元股份中報(bào)業(yè)績的最大功臣是公司參股麥當(dāng)勞獲取的收益。中報(bào)顯示，上半年，參股麥當(dāng)勞獲得了4788萬元的投資收益，該收益占上市公司凈利潤比重的168.69%。由此可見，三元股份主業(yè)經(jīng)營狀況并沒根本好轉(zhuǎn)，依舊虧損。
根據(jù)年報(bào)可查，三元股份目前在經(jīng)營現(xiàn)金流上仍舊緊張，不得不依靠外部資金維持。公司截至二季度末的短期借款高達(dá)4.9億元。就在8月初，公司再次向?qū)嶋H控制人借款8000萬元。
在如此情況下，三元股份又投入這一資產(chǎn)及債權(quán)復(fù)雜不堪的破產(chǎn)重組案例中，似乎有些難以理解，至此有些人對三元股份重組太子奶事情并不看好。
太子奶能否進(jìn)入下一輪回？
東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司高級乳業(yè)分析師陳連芳表示，幾年了三元股份還沒有把三鹿這個爛攤子弄好。
廣州市奶業(yè)協(xié)會理事長、乳業(yè)專家王丁棉也表示，太子奶曾是乳酸菌飲料行業(yè)老大，但太子奶品牌已今非昔比，含金量已經(jīng)很低，接手三鹿這個包袱之后又去接手太子奶，令人匪夷所思。
知名品牌營銷專家(查看營銷專家博客)李光斗(博客)在接受媒體采訪時候也表示說，三元股份一直在尋求全國性的突破，然而三元股份的整合戰(zhàn)略并不清晰：整合品牌價(jià)值為零甚至為負(fù)的三鹿已屬得不償失，而太子奶現(xiàn)在屬于“休眠”品牌，前景也并不看好。
也有人認(rèn)為，三元股份與新華聯(lián)看中的都是太子奶的土地資源。
三元股份方面認(rèn)為，太子奶不同于三鹿，太子奶最大的優(yōu)勢在于質(zhì)量可靠，他的問題只是債務(wù)問題屬于經(jīng)營不善或者決策失誤，而三鹿是致命的質(zhì)量問題，因此整合三鹿的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于太子奶。
“新華聯(lián)與三元股份合作，是民企與國企的聯(lián)姻，民企的管理和激勵優(yōu)勢與國企的品牌與信譽(yù)，有助于這次合作成功。如果有資金注入和債務(wù)解除，太子奶憑借其質(zhì)量信譽(yù)和品牌、渠道優(yōu)勢，加上三元股份的渠道，再度實(shí)現(xiàn)全國領(lǐng)先的可能性還是比較大的，而且太子奶乳酸菌系列產(chǎn)品將和三元股份的現(xiàn)有產(chǎn)品形成互補(bǔ)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成主業(yè)優(yōu)勢。”太子奶破產(chǎn)重整管理人陳建宏接受《證券日報(bào)》記者采訪時認(rèn)為。
有人指出，按照評估報(bào)告，如重整成功，太子奶實(shí)物資產(chǎn)的評估價(jià)值為8.20億元。而新華聯(lián)——三元聯(lián)合體僅提供7.15億元資金償還全部債務(wù)，從賬面上看存在1億元的浮盈空間。
對此疑問，陳建宏坦言：“評估報(bào)告中對部分資產(chǎn)的估價(jià)過高，無法按照評估值變現(xiàn)，新華聯(lián)—三元聯(lián)合體也是“和我們接觸的投資者中出價(jià)最高的”。
他同時透露，聯(lián)合體能夠出價(jià)7.15億元已經(jīng)是管理人盡最大努力的結(jié)果，也是開價(jià)最高的。“湖南本土一家企業(yè)僅開價(jià)1.5億，一家境外投資者開價(jià)5.5億�！�
